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盘后暴跌12%,奈飞真的让你恐慌?

编者注:奈飞周三公布的盘后财报,因业绩不及预期盘后大跌,本文为您分析最新财报。

作者/华盛学院林海

流媒体视频服务巨头奈飞(NFLX)周三盘后公布了2019财年第二季度财报,付费用户增长不及预期,盘后股价暴跌11.97%至319.07美元。

盘后暴跌12%,奈飞真的让你恐慌?

行情来源:华盛证券

营收略低于预期,运营利润大增

公司第二季度营收49.23亿美元,同比增长26%,略低于市场预期的49.27亿美元;净利润为2.71亿美元,略高于市场预期的2.56亿美元,相比去年同期的3.84亿美元下滑29%。

值得注意的是,运营利润同比大增53%至7.06亿美元,运营利润率由11.8%提至14.3%,相比上年有较大提升,超出此前预期,主要由于部分营销开支移至下半年。

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资料来源:公司财报,华盛证券

付费用户:Q2增长“骤降”,下季预告乐观

季度最令人大跌眼镜的是用户增长的远不及预期,带来盘后市值瞬间蒸发逾190亿美元,相当于1.25个德意志银行(DB)。季度新增付费用户为270万,远低于市场预估的506万。

具体来看,二季度所有地区均低于公司预期,其中美国付费会员数量减少12.6万,国际付费会员仅新增283万。公司将原因归于“内容不够精彩”以及Q1数据亮丽带来过于乐观的预期。实际上,公司年初实施的涨价(针对美国、巴西、墨西哥和欧洲部分地区)对会员增长的消极影响开始凸显,那些套餐涨价的地区用户增长放缓更明显。

公司对下一季度的业绩仍持乐观态度,预计下季付费用户增加700万(去年同期为610万),其中美国流媒体订阅用户净增80万。从历史规律看,用户增长不及预期均集中在上半年,下半年实际用户增长均超预期,而且本季为预期差最大的一次(低230万,不及预期的情形此前均在100万误差内),反映出公司此前的确太过于乐观。

展望未来,公司计划下季在印度推出价格较低的手机会员套餐,未来将在付费电视ARPU低于5美元的市场中进一步扩展业务。

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资料来源:公司财报,华盛证券

整体来看,全球付费用户持续增长,下季有望同比增21.6%至1.5856亿,本季同比增速21.9%,双双跌破此前的约25%的增速水平。

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资料来源:公司财报,华盛证券

涨价:收入利润双提升

尽管对用户增速有一定影响,但公司收入及盈利增长在改善。收入端一季度预计涨价后本季度的ARPU(每用户平均收入)和总收入将分别增长7%和32%。排除年度汇率波动影响,本季实际ARPU上升9%,其中美国地区及国际地区分别上升12%和7%。公司预计下季度收入同比增31.3%至52.5亿美元,增速重回30%以上。

盈利方面,本季度运营利润率由11.8%大幅提至14.3%,公司预计下季进一步提至15.9%,相比18Q3提升近4个百分点。预计净利润下季达4.7亿美元,同比增速约16.6%,令人期待。

维持原创,现金流明年改善

从《纸牌屋》、《女子监狱》到《怪奇物语》等主打剧的优秀表现看,公司内容魅力尚在。近年来,不断“烧钱”的战略已验证优秀原创内容在激烈市场竞争中的魅力。公司本季再重申,计划利用高收益债券为内容创作提供资金。

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资料来源:公开网络,华盛证券

与此前预期一致,债务及现金流情况仍然不容乐观。截至今年6月底,公司长期债务已高达125.9亿美元。本季现金流并不乐观,经营现金流从去年同期的-5.18亿美元扩大至-5.44亿美元,去年;自由现金流(FCF)同样从-5.59亿美元扩大至-5.94亿美元,公司重申2019全年的自由现金流指引为-35亿美元,预计明年将有所改善。

外部压力:竞争加剧,仍平和应对

外部压力来自多个流媒体领域内的竞争对手。除苹果、亚马逊等互联网巨头外,迪士尼、HBO等传统企业也在积极布局流媒体服务。公司表示,竞争激烈的同时,不可忽视公司的增长空间,目前仅占据消费者10%的电视时间。

具体看竞争,一方面,价格差距明显,迪士尼正式推出的Disney+会员费每月仅6.99美元,远低于目前公司美国地区每月13美元的收费价格。另外,公司有可能失去部分平台优质内容的版权。迪士尼表示今年将从Netflix撤下其持有的电影版权,其中漫威和《星球大战》系列电影将转移至Disney+上;华纳也计划于明年推出流媒体服务平台HBO Max,届时火爆的《老友记》等重要内容将从Netflix正式下架。

结语

本季为近年来付费用户增长最大跌眼镜的一次,实际与预期差高达230万,盘后市场已大跌应对,不过考虑整体下季业绩回暖及整体创收盈利能力的改善,后期表现值得期待,不过同业竞争带来的冲击影响仍需要持续关注。

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